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安图生物:澳门金沙国际网站:高端医疗器械,铸造

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化学发光行业景气度高,进口替代正当时

事件:公司发布2017年年度报告,公司2017年1-12月实现收入14.00亿元,同比上升42.84%,实现归母净利润4.47亿元,同比上升27.68%,EPS为1.06元。

    根据各公司年报测算,2017年中国化学发光市场240亿,占整个IVD行业30%以上的份额,排首位,预计未来3-5年还将保持20-25%高增长,行业景气度高。当前化学发光进口占比较高,占据约90%的市场份额,国产品牌凭借性能提升、技术突破、性价比高等特点正快速蚕食进口品牌市场份额,行业高增长叠加进口替代,化学发光近年来有望实现快速增长,优秀国产公司将充分受益。

    内生增长 外延并表,业绩持续高增长:分季度看,公司2017年Q4单季度实现营业收入4.17亿元,同比上升44.91%,实现归母净利润1.23亿元,同比上升29.52%。

    安图生物作为一家老牌国产化学发光厂家,在市场发展早期公司是微孔板领域的龙头之一,随后竞争加剧,公司加快研发磁微粒相关仪器和试剂,目前磁微粒已经成为公司的主要收入来源之一,充分享受技术带来的红利。公司A2000和A2000Plus为200速仪器,定位县级以上医院,满足大样本量的检测需求,根据2017年报,A1000plus和A6(2017年新立项)等系列仪器正在逐步开发,这系列仪器为100速仪器,适合基层医院小样本量使用,有望在2018年底或2019年初上市销售。

    公司2017年营业收入出现大幅的增长,一方面由于磁微粒化学发光检测试剂收入持续增长,另一方面由于2016年底收购盛世君晖生化业务以及2017年5月收购的百奥泰康并表的影响,我们预计剔除并表因素,公司内生增速在25%-30%左右。

    流水线加速渗透医院,生化免疫级联是核心

    公司净利润增速低于营收增速,主要由于产品结构调整对毛利率的影响,以及期间费用率的上升。

    流水线起步于20世纪50年代,到目前已经发展了半个多世纪。Kalorama预测2016年全球市场约为70亿美金,2009-2017年增速为5%,其中金砖四国增长最快。流水线大约2009年开始进入中国,进入中国的前几年,由于市场需求还未完全释放,接受程度也在培育和酝酿,在2012年开始,流水线开始迅速铺开。

    u生化并表补全产品线,化学发光进口替代加速:公司通过收购盛世君晖生化业务(获得盛世君晖代理的东芝医疗生化全线产品,拥有顶尖仪器)和百奥泰康75%股权(全系列生化试剂),补全了公司生化诊断版块,形成了免疫 生化 微生物检测产品共同发展的格局,目前公司已获得436项产品注册(备案)证书(其中免疫检测产品203项,微生物检测产品88项,生化检测产品139项,其他产品6项),产品极为丰富。公司的化学发光业绩持续放量,我们预计2017年公司磁微粒化学发光投放仪器超过800台,带动了相关试剂的快速增长,对应的试剂销售预计达到6亿元左右,我们认为,磁微粒化学发光作为公司的主要业绩增长点,未来仍将保持快速增长的态势。

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