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美克家居:员工持股计划购买完成,集团部分质押解

- 编辑:澳门金沙国际网站 -

美克家居:员工持股计划购买完成,集团部分质押解

投资要点:

公司公布2017年三季报:2017Q1-Q3实现收入29.35亿元,同比增长20.3%,实现归母净利润2.59亿元,同比增长18.4%,符合我们预期(三季报前瞻 16%);归母扣非净利润为2.52亿元,同比增长15.1%。经营现金流净额2.24亿元,同比增加26.9%。其中17Q3单季实现收入11.37亿元,同比增长19.2%,归母净利润为1.07亿元,同比增长23.3%。

    公司公布员工持股计划购买完成公告:9月25日,公司已完成2017年员工持股计划股票的购买,累计购买4753.40万股,占公司股本2.6%,成交均价为6.14元/股。锁定期为12个月。

    逐步推出中小户型套系,丰富产品结构,盈利能力持续改善。Q1-3加盟业务增速高达56.1%,实现收入2.26亿元;直营和批发业务分别实现收入21.22亿元、5.54亿元,同比增长16.7%和22.3%,盈利能力持续改善。其中美克美家收入同比增加将近16%,ART(含西区铺货额)同比增加56%,公司未来仍将扩展品类、打造不同品牌矩阵。未来发展看点:公司于17年7月推出Art 西区品牌、以及Zest品牌运作准备中,从而形成三个价格梯度产品:高端美克美家,中端ART和中低端Zest,定位不同客户群体。美克具有优质的产品质量和品牌知名度,逐步推出中小户型产品,符合中国户型结构和人口结构的发展趋势,并将产品进行迭代,有望撬动销量的整体提升。17年公司加快加盟店开店进程,Q3单季新增直营门店15家(其中美克美家约10家,ART1家,rehome3家,yvvy1家)美克美家预计17年末门店达100家;A.R.T.预计17年末有望达135家门店,ART西区年末预计达到30-50家门店,Rehome和YVVY上半年有门店12家、7家。未来随着品类的进一步丰富、渠道持续加密,业绩弹性凸显。

    新品牌陆续面世,通过加盟方式逐步推出中小户型套系,丰富产品结构。公司于17年7月推出Art 西区品牌、以及Zest 品牌运作准备中,从而形成三个价格梯度产品:高端美克美家,中端ART 和中低端Zest,定位不同客户群体。美克具有过硬的产品质量和品牌知名度,逐步推出中小户型产品,符合中国户型结构和人口结构的发展趋势,并将产品进行迭代,有望撬动销量的整体提升。17年公司加快加盟店开店进程,截至17H1美克美家拥有81家门店,预计17年末达100家;A.R.T.直营店6家,加盟店86家,预计17年末有望达135家门店,ART 西区年末预计达到30-50家门店,Rehome 和YVVY 上半年有门店12家、7家。公司17H1实现收入17.98亿元,同比增长21.0%,Q2单季同比增速高达30.3%,未来随着品类的进一步丰富、渠道持续加密,业绩弹性凸显。

    汇率调整和原材料、人工涨价,公司毛利率小幅回落,伴随清仓结束和提价,毛利率有望明显改善。公司Q1-3毛利率为56.1%,同比回落2.4pct,Q3单季度毛利率52.5%,同比回落2.3pct。毛利率同比小幅回落主要系:1)由于人民币16年以来贬值预期,公司进行进口商品汇率调整,进口购货的成本同比提升。但实际结汇产生汇兑收益,致使财务费用同比减少13.4%。2)17年以来原材料不断涨价,其中包装物、海绵同比增长约23%、16%;3)制造人工同比增长将近5%。公司有望通过运营和提价等方式进行成本对冲,同时伴随着清仓结束,预计18年上半年成本压力逐步缓解,毛利率有望明显提升。

    持续加强供应链管理,交付水平和存货周转率显著提升。公司前期对内部管理系统全面升级,内部管理水平改善,未来将积极推动FA 工厂的建设和信息系统的升级。17上半年公司供应链交付水平提升显著,存货周转率提升11个百分点至44%,商品交期逐渐缩短,完结准确率同比及环比均提升。公司希望实现C2M 模式,M 端实现零部件的标准化与模块化,C 端实现消费者审美的个性化,同时进一步加快存货周转。

    持续加强供应链管理,交付水平和存货周转率显著提升。公司前期对内部管理系统全面升级,内部管理水平改善,未来将积极推动FA工厂的建设和信息系统的升级。公司供应链交付水平提升显著,存货周转率提升,商品交期逐渐缩短,完结准确率同比及环比均提升。公司希望实现C2M模式,M端实现零部件的标准化与模块化,C端实现消费者审美的个性化,同时进一步加快存货周转。

    限制性激励和员工持股助力公司稳健成长,自上而下激励到位,增强多品牌战略执行力。

澳门金沙国际网站,    限制性激励和员工持股助力公司稳健成长,自上而下激励到位,增强多品牌战略执行力。公司此前分别公告限制性激励计划和员工持股计划,限制性股票激励计划涉及董事、中高层和核心人员,16-18年考核目标加速,为公司积极开展业务、拓展渠道设立考核基础。员工持股计划共750人,涉及董监高(出资额467万元,占比4.7%和公司其他员工(出资额9533万元,占比95.3%)。美克集团为2亿份有限份额年化5.75%收益提供收益保证。报告期员工持股计划购买完成,有望有效促进公司自上而下的凝聚力,大力发展多品牌大家居战略,为公司业绩弹性增加保障。

    公司此前分别公告限制性激励计划和员工持股计划,限制性股票激励计划涉及董事、中高层和核心人员,16-18年考核目标加速,为公司积极开展业务、拓展渠道设立考核基础。

    有效布局多品牌战略,推出中小套系产品,优化家居产品结构,深入挖掘供应链潜力,剥离化工聚焦家居主业,持续激励提升管理效率。公司从家具制造、营销批发到零售多品牌一体化打通,未来门店开张步伐加快,持续推出小型产品有望快速拉动销量增长和客群扩大,供应链效率提升带动盈利,考虑增发股本摊薄,维持公司17-19年全面摊薄EPS为0.22元、0.29元和0.36元,目前股价(6.71元)对应2017-2019年PE分别为29、22倍和18倍,维持买入!

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